הדבר החשוב ביותר שמשקיעי AES צריכים לעקוב אחריו ב-2025

תפסיקו לחשוב שכל חוב הוא אותו דבר. כשחברה משחקת עם אש פיננסית, המשקיעים החכמים יודעים בדיוק איפה להסתכל – והנה הסימן האדום שכולם מפספסים ב-AES.

נקודות מפתח שאסור לכם לפספס

• למרות שנכון שצריך כסף כדי לעשות כסף, חשיבה זו חייבת להיות מלווה במשמעת פיננסית
• AES מחזיקה בכמות חוב גבוהה באופן חריג בהשוואה לרוב המתחרים והחברות הדומות שלה
• שנים של החלטות אגרסיביות בנושא הלוואות והוצאות מגיעות כעת לנקודת מפנה קריטית

הגיע הזמן לשלם את המחיר, בדרך כזו או אחרת.

במבט ראשון, המניה נראית כמו רכישה מוצקה. המניות נסחרות בפחות מפי 8 מהרווחים השנתיים שלהן, בעוד שתשואת הדיבידנד הצופה קדימה עומדת על 6.6%. ההכנסות ותשלומי הדיבידנד שלה גדלו באופן יציב – גם אם לא בצורה נפיצה – במשך שנים, הודות לאחד ממנועי הצמיחה האמינים ביותר בעולם בשנים האחרונות. זהו הביקוש ההולך וגדל לאנרגיה, ובמיוחד הביקוש המונע על ידי התפשטות מרכזי הנתונים הצורכים חשמל.

ועדיין, מניות של ספקית החשמל הסיטונאית AES Corporation (AES 0.94%) ממשיכות במגמה הדובית הבלתי יציבה שלהן, והגיעו לשפל חדש של מספר שנים במאי השנה, כשהן עומדות כעת על פחות ממחצית משיא שלהן בסוף 2022. אפילו השמועות האחרונות על רכישה אפשרית לא עשו הרבה כדי להפוך את המגמה הזו.

אז מה קורה כאן? השוק פשוט מתמחר את הסיכון הגדול ביותר של החברה – כזה שעלול לאלץ את AES לפעול מוקדם מהצפוי. למעשה, זה יכול להתחיל לקרות כבר עד סוף השנה.

למרבה המזל, זה לא משהו מעורפל או שרירותי. משקיעים יוכלו לראות את זה קורה במאזן החברה, ואפילו בכותרות החדשות.

אבל בואו נתחיל מההתחלה.

מהי AES Corporation?

AES מייצרת חשמל. אבל היא לא חברת תשתיות במובן הקלאסי. היא מוכרת את רוב מה שהיא מייצרת לספקי חשמל בפועל, או יותר ויותר, ישירות למשתמשים מוסדיים כמו Microsoft ו-Meta Platforms שזקוקים לכמויות עצומות של חשמל חסכוני עבור מרכזי הנתונים שלהם לבינה מלאכותית (AI). רוב החשמל שלה מגיע ממקורות אנרגיה מתחדשת, מה שעונה על העדפות חברתיות נוכחיות ודרישות רגולטוריות עתידיות.

החברה לא נבנתה מהיסוד להיות ספקית אנרגיה אולטרה-מודרנית. לפני עשרים שנה, AES עשתה את כניסתה לזירת אנרגיית הרוח עם חברה בשם SeaWest, והחלה במה שיהיה שינוי פרדיגמה משמעותי לכיוון תיק של אנרגיות מתחדשות בלבד. בשנה שעברה, היא עשתה עסקים בהיקף של 12.3 מיליארד דולר, והפכה 700 מיליון דולר מהם לרווח נקי. לא רע.

הבעיה היחידה? החברה לקחה על עצמה כמות לא נוחה של חוב במאמץ שלה להקדים את המעבר לאנרגיה ירוקה. נכון למבט האחרון, AES מחזיקה מעל 30 מיליארד דולר בהתחייבויות לטווח ארוך (לעומת שווי שוק של קצת פחות מ-10 מיליארד דולר) שעולות לה בסדר גודל של 1.4 מיליארד דולר בתשלומי ריבית בשנה. נטל החוב היחסי שלה הוא למעשה אחד הגבוהים ביותר בתעשיית החשמל. זו הסיבה שרוב המשקיעים ממשיכים להסס מהמניה שנראית במחיר מציאה – מצב ההיוון כפי שהוא כעת אינו בר קיימא לאורך זמן.

אסטרטגיה ללא מרווח לטעות

אל תיכנסו לפאניקה אם אתם אוהדים, עוקבים או בעלי מניות: האסטרטגיה האגרסיבית ועתירת ההון עובדת ברובה. החברה לא רק נשארה רווחית מאז שהעלתה את הקצב ב-2022, אלא גם הצליחה (שוב, ברובה) להגדיל את השורה התחתונה שלה בקצב של ההכנסות.

אבל קניית צמיחה על ידי רכישת חברות קיימות ופעילות במקום לייצר צמיחה אורגנית אינה זולה. למרות שתגי המחיר לרכישות שלה נחשפים לעתים רחוקות, בדרך כלל יש פרמיה על פרויקט מוכח.

אולי הדאגה הגדולה יותר כאן היא העובדה ש-AES משילה כעת נכסים ואחזקות קיימים כאמצעי לרסן עלויות ולגייס מזומנים לפני שחלק גדול מהחוב הקיים שלה מגיע לפירעון. בשנה שעברה, למשל, היא בחרה למכור את החזקתה של 47% ביצרנית האנרגיה המתחדשת AES Brasil לחברת החשמל Auren Energia. מאוחר יותר באותה שנה, היא מכרה 30% מ-AES Ohio לקבוצת ההשקעות CDPQ.

גיוס כספים כזה אינו מזיק בפני עצמו, יש להבהיר. AES יכולה למחזר או אפילו לכסות את החוב שמגיע לפירעון מיידי בצורה טובה מספיק. אבל פעולות אלה אינן אופייניות לחברה הספציפית הזו, שרכשה באגרסיביות נכסים דומים. זהו סימן עדין לכך שההנהלה עשויה להיות מודאגת מנזילות, או מתחילה לדאוג שהפרויקטים שלה לא מייצרים מספיק תזרים מזומנים ביחס לעלותם.

באותו הקשר, לאחר שנים של צמיחה, הצבר המתגלגל של הסכמי רכישת חשמל שהיא צפויה לספק נראה כאילו קפא, ירד משיא של 12.7 גיגה-וואט בשנה שעברה לרק 11.7 גיגה-וואט נכון לרבעון הראשון של 2025.

למה לשים לב

אז מה בדיוק משקיעים צריכים לעקוב אחריו ב-AES בהמשך השנה? שני דברים (קשורים).

על בסיס איכותי, תרצו לראות את החברה משפרת את מצב ההיוון שלה במקום לאפשר לו להתדרדר. וההתקדמות הזו יכולה להתבטא ביותר מדרך אחת.

AES עשויה להתחיל לראות יותר תזרים מזומנים מפרויקטים שכבר שולמו, כדוגמה, אבל היא יכולה גם פשוט למכור נכסים קיימים במחיר טוב ולשלם את החוב שלה. אפשר אפילו לטעון שהחברה עשויה להיות מסוגלת להשקיע בפרויקטים ונכסים חדשים שמייצרים החזר חזק מיידי על ההשקעה. רק זכרו: כמו קנייה ומכירה של בתים, מכוניות ואפילו מניות, רכישות נוטות לעלות קצת יותר ממה שהן צריכות לכאורה, בעוד שמכירות לעולם לא ממש משיגות את המחיר שהייתם רוצים.

מבחינה כמותית, אתם לא רוצים לראות את דירוג האשראי של The AES Corporation מתדרדר.

הוא לא נורא כרגע, למען הרישום. Fitch Ratings מדרגת כרגע את אגרות החוב הלא מובטחות של החברה ב-BBB-. זה עדיין נחשב בריא מספיק, אבל זה הציון הנמוך ביותר האפשרי שעדיין נחשב לדרגת השקעה. כל דבר גרוע יותר, והחוב של AES עובר לקטגוריית ה"זבל" כביכול שמקשה (וגם מייקרת) למחזר חוב קיים ו/או שמגיע לפירעון.

זו לא תחזית. זו רק אפשרות שיש להכיר בה.

עם כל זאת, אולי התוצאה הטובה ביותר האפשרית למניה הזו מכאן היא שהרכישה שהשמועות עליה יצאו לאחרונה תצא לפועל. למרות שהקונה עשוי לקחת על עצמו חוב רב עבור לא הרבה נכסים מניבי הכנסה, עבור המחזר הנכון עם כיסים עמוקים מספיק, הגודל והנוכחות של AES בזירת האנרגיות המתחדשות עשויים להיות שווים את זה. ניווט בהפחתת החוב ואופטימיזציה של הנכסים שלה, לעומת זאת, עשוי להיות קשה ולהמשיך להכביד על המניה.

רק זכרו ששמועת הרכישה היא רק זה – שמועה. זה לבד אינו סיבה להחזיק במניה כלשהי.

למידע נוסף, קורסים, הרצאות וסדנאות ניהול הון – צרו איתנו קשר עכשיו – מטרות פיננסיות!