זוהי רשמית השוק השני היקר ביותר ב-154 שנים – וההיסטוריה לא משאירה מקום לספק מה צפוי למניות
תקשיבו טוב. כשדברים נראים טובים מדי בוול סטריט, הם בדרך כלל גם כאלה. והנתונים שאני עומד להציג בפניכם צריכים להדליק לכם נורה אדומה ענקית.
הנקודות המרכזיות שחייבים להבין:
- המדדים המובילים – S&P 500, דאו ג'ונס ונאסד"ק – נמצאים בטריטוריה לא מוכרת, והערכות השווי כמעט שם גם הן
- מדד שילר P/E הנבחן מנבא צרות רציניות למשקיעים בוול סטריט
- אבל רגע – המחזוריות הלא פרופורציונלית של השוק מטה את הכף באופן מוחץ לטובת משקיעים אופטימיים לטווח ארוך
בואו נדבר ישר. לאורך עשורים, ההיסטוריה הוכיחה באופן עקבי שמניות הן יוצרות העושר המובילות. בעוד שנכסים אחרים כמו נדל"ן ואג"ח יצרו רווחים נומינליים למשקיעים, שום דבר לא התקרב לתשואה השנתית הממוצעת של מניות לאורך זמן.
אז מה הבעיה? השוק השני היקר ביותר מאז 1871
בואו נתחיל מהברור מאליו: אין נוסחת קסם להערכת שווי של מניות בודדות או השוק הרחב. מה שאתם רואים כיקר, משקיע אחר עשוי לראות כמציאה. זה בדיוק מה שהופך את השוק לבלתי צפוי בטווח הקצר.
כשמעריכים מניות, משקיעים פונים לרוב למדד P/E (מחיר לרווח). אבל יש כלי הרבה יותר חזק כשבוחנים את השוק הרחב: מדד שילר P/E של ה-S&P 500 (הידוע גם כ-CAPE Ratio).
בניגוד ל-P/E הרגיל שמסתכל על 12 חודשים אחורה, מדד שילר מבוסס על ממוצע הרווחים המותאמים לאינפלציה של 10 השנים האחרונות. זה מבטיח שאירועי הלם ומיתונים לא יעוותו את הקריאה.
המדד נבדק רטרואקטיבית עד ינואר 1871 והממוצע ההיסטורי שלו עומד על 17.29. שימו לב בגרף של 154 השנים למעלה שהוא בילה חלק ניכר מ-30 השנים האחרונות מעל הממוצע ההיסטורי הזה.
והנה החלק המדאיג: לאחרונה, מדד שילר של ה-S&P 500 הגיע לשיא של 40.33. זו הרמה השנייה הגבוהה ביותר במהלך שוק שורי רציף מאז 1871!
מה קרה בפעמים הקודמות שהמדד עבר את 30?
היו רק שש פעמים בסך הכל בהן מדד שילר עבר וב 30 לפחות לחודשיים – וחמש הקודמות הסתיימו באסון למניות:
- אוגוסט-ספטמבר 1929: רגע לפני השפל הגדול, מדד שילר עבר 30 לראשונה בהיסטוריה. מדד דאו ג'ונס איבד 89% מערכו מפסגה לשפל
- יוני 1997 – אוגוסט 2001: בדצמבר 1999, חודשים ספורים לפני התפוצצות בועת הדוט-קום, המדד הגיע לשיא של 44.19. ה-S&P 500 והנאסד"ק איבדו 49% ו-78% מערכם בהתאמה
- ספטמבר 2017 – נובמבר 2018: המקרה השלישי הסתיים במכירה ברבעון הרביעי של 2018 שגרמה ל-S&P 500 לאבד 20%
- דצמבר 2019 – פברואר 2020: רגע לפני מגפת הקורונה, המדד שוב טיפס מעל 30. קריסת הקורונה גרמה ל-S&P 500 לאבד 33% מערכו בחמישה שבועות בלבד
- אוגוסט 2020 – מאי 2022: בינואר 2022 המדד עבר את 40 לפני שוק הדובים של 2022. ירידה של 25% ב-S&P 500
- נובמבר 2023 עד היום: הראלי הנוכחי המונע על ידי AI וחישוב קוונטי הביא את המדד לשיא של 40.33
ההיסטוריה ברורה כשמש: הערכות שווי פרמיום אינן ברות קיימא לאורך זמן. למרות שאי אפשר לחזות את ה"מתי?" או ה"למה?", העדויות ההיסטוריות מצביעות באופן מוחץ על כך שמניות צועדות לירידה רצינית בעתיד הלא רחוק.
אבל רגע – תיקוני שוק הם הזדמנות זהב למשקיעים לטווח ארוך
בטווח הקצר, ההיסטוריה לא תמיד חברה של המשקיעים. על פי המתאמים שהצגתי, הירידה המינימלית הצפויה ב-S&P 500 כשהערכות השווי מתוחות היא 20%. לא התחזית הכי מעודדת.
אבל – וזה אבל ענק – התקדים ההיסטורי הוא בעל ברית בלתי מעורער של משקיעים אופטימיים לטווח ארוך.
כל תיקון שוק, שוק דובים או קריסת מעלית בהיסטוריה הוכיחו את עצמם כהזדמנות קנייה.
הנתונים שיפילו לכם את הלסת
מדי שנה, האנליסטים ב-Crestmont Research מעדכנים מאגר נתונים שמחשב את התשואות הכוללות המתגלגלות ל-20 שנה, כולל דיבידנדים, עבור ה-S&P 500 מאז 1900.
מאגר הנתונים של Crestmont הניב 106 תקופות מתגלגלות ייחודיות של 20 שנה: 1900-1919, 1901-1920, וכן הלאה עד 2005-2024. כל 106 התקופות של 20 השנה הללו הניבו תשואה כוללת שנתית חיובית.
במילים פשוטות: אם משקיע היה רוכש קרן העוקבת אחר ה-S&P 500 בכל נקודת זמן בין 1900 ל-2005 והחזיק למשך 20 שנה, הוא היה רואה את ההשקעה הראשונית שלו, כולל דיבידנדים, גדלה. החזקה דרך תיקונים, שוקי דובים, קריסות, מיתונים, שפל כלכלי, מלחמות, מגפות וכו' – לא השפיעה על הרצף הזה שנמשך יותר ממאה שנה.
ההוכחה הסופית: הפער העצום בין שוקי שוורים לדובים
לפני שנתיים, Bespoke Investment Group פרסמה מאגר נתונים שהשווה את משך שוקי השוורים והדובים ב-S&P 500 מאז תחילת השפל הגדול (ספטמבר 1929). ההשוואה הזו חשפה פער עצום בין אופטימיות לפסימיות של משקיעים.
- שוקי דובים: ממוצע של 286 ימים קלנדריים (כ-9.5 חודשים), כשאף אחד לא נמשך יותר מ-630 ימים
- שוקי שוורים: ממוצע של 1,011 ימים קלנדריים. אם נחשב את שוק השוורים הנוכחי עד היום, הוא יהיה ה-14 מתוך 27 שנמשך יותר משוק הדובים הארוך ביותר
אז מה אתם צריכים לעשות?
כן, הערכות השווי מנבאות צרות. אבל ההיסטוריה מראה שמשקיעים לטווח ארוך יהיו חכמים אם יזנקו על כל תיקון משמעותי בשוק.
הקו התחתון: השוק יקר באופן היסטורי ותיקון כנראה מגיע. אבל למשקיעים עם אופק זמן ארוך, זו תהיה הזדמנות ולא אסון. ההיסטוריה תמיד, אבל תמיד, הייתה לצד המשקיעים הסבלניים.
למידע נוסף, קורסים, הרצאות וסדנאות ניהול הון – צרו איתנו קשר עכשיו – מטרות פיננסיות!
שתפו את הבשורה:
הנתונים והמידע המוצגים הינם לצרכי מידע כללי בלבד ואינם מהווים ייעוץ השקעות, המלצה או חוות דעת. אין לראות במידע המוצג תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. השקעות כרוכות בסיכון, כולל אפשרות להפסד מלוא הקרן. מומלץ להיוועץ ביועץ מוסמך לפני קבלת החלטות השקעה.
