האם אנבידיה תנצח את ה-S&P 500 זו השנה השלישית ברציפות אחרי עליות של 819% בשנתיים האחרונות?
תחשבו על זה לרגע – חברה שעלתה 819% בשנתיים. זה לא טעות דפוס. זו אנבידיה.
אם הייתם חוזרים אחורה בזמן חמש או עשר שנים ושואלים משקיעים איזו חברה תהיה הכי יקרה בעולם בכניסה למחצית השנייה של 2025 – רוב האנשים כנראה היו אומרים אפל, מיקרוסופט, אמזון או אלפבית. כל ארבע החברות האלה הניבו תשואות מצוינות בתקופה הזו – אבל אף אחת לא מתקרבת לאנבידיה – שהיא כעת החברה היקרה ביותר בעולם ונמצאת במרחק נגיעה מלהפוך לחברה הראשונה ששווייה 4 טריליון דולר.
הנה הסיבה שמניית הצמיחה הזו היא קנייה עכשיו, אבל גם למה אנבידיה לא סבירה להניב רווחים מטורפים בהמשך.
צמיחה מונעת רווחים עבור אנבידיה
אנבידיה מקבלת הרבה תשומת לב על הביצועים יוצאי הדופן של המניה שלה. במבט ראשון, עליית מחיר המניה נראית כמו בועה מלאה באוויר חם ואופוריה. אבל מה שכל כך ייחודי באנבידיה הוא שמחיר המניה שלה למעשה משקף את ביצועי החברה.
בתוך כמה שנים בלבד, אנבידיה הפכה מחברה עם רווחיות לא עקבית לפרה חולבת עם מרווחים גבוהים. שימו לב כיצד אנבידיה עברה מרווח נקי מזערי להיות אחת החברות הרווחיות ביותר בעולם.
כפי שניתן לראות, אנבידיה נמצאת במקום החמישי אחרי אלפבית, אפל, מיקרוסופט וברקשייר האת'ווי מבחינת רווח נקי ב-12 החודשים האחרונים. הסוד של אנבידיה הוא לא המכירות – זה המרווחים הגבוהים.
אנבידיה ממירה יותר מחצי מהמכירות שלה לרווח נקי – וזה פשוט מדהים עבור חברה שמעצבת מוצר פיזי במקום למכור תוכנה או להפעיל מערכת אקולוגית דיגיטלית.
מלוא הקיטור על הוצאות AI
חברות עם מודלים עסקיים קלים בהון ומרווחים גבוהים ראויות להערכות פרמיום כי הן לא צריכות להשקיע הרבה כסף כדי לעשות כסף.
אנבידיה מעבירה את ייצור השבבים שלה לשותפים כמו Taiwan Semiconductor Manufacturing, בדומה לאופן שבו אפל לא מייצרת את רוב המוצרים שלה. עם זאת, ההבדל המרכזי הוא שאנבידיה מוכרת בעיקר לעסקים, בעוד אפל מוכרת לצרכנים.
הלקוחות המרכזיים של אנבידיה הם ענקי הטכנולוגיה (hyperscalers) – החברות הגדולות האחרות שדורשות כוח למחשוב ענן, להפעלת מודלים של בינה מלאכותית ועוד.
למרות מתחי הסחר ולחצי המכסים, רבות מהחברות האלה לא הראו סימנים להפחתת הוצאות הון – הצבעת אמון שהן נוקטות בגישה ארוכת טווח ל-AI.
עם מכירות שזורמות פנימה עבור השבבים בעלי המרווחים הגבוהים שלה, אנבידיה יכולה לממן את תקציב המחקר והפיתוח שלה עבור הדור הבא של המוצרים ולקחת סיכונים מבלי ללחוץ על תזרים המזומנים שלה. כל עוד המעגל הטוב הזה נמשך, אנבידיה כנראה תוכל להמשיך להניב ביצועי יתר על ה-S&P 500.
בנוסף למרווחים גבוהים, לאנבידיה יש גם מאזן ללא דופי שמאפשר לה להשקיע באגרסיביות בחדשנות מבלי להשפיע על הבריאות הפיננסית שלה. החברה סיימה את הרבעון האחרון שלה עם 53.69 מיליארד דולר במזומן, שווי מזומן וניירות ערך סחירים ורק 8.46 מיליארד דולר בחוב לטווח ארוך. מאזן חזק ומרווחים גבוהים אומרים שאנבידיה יכולה להרשות לעצמה לקחת סיכונים מבלי שכל הימור יצטרך להצליח.
אנבידיה לא בלי סיכונים
למרות היתרונות האלה, לאנבידיה יש כמה אתגרים שיכולים להשפיע על המניה בהמשך. התחרות מתחממת כאשר חברות אחרות מנסות לנגוס בנתח השוק הדומיננטי של אנבידיה. לדוגמה, ברודקום רואה ביקוש פנומנלי מלקוחות hyperscale עבור שבבי ה-AI שלה.
אנבידיה גם פגיעה לסיכון גיאופוליטי, הן מבחינת ייצור והן מבחינת מכירת השבבים שלה. כאשר מתחי הסחר התחממו באפריל, אנבידיה אמרה שהיא עלולה לספוג חיוב של 5.5 מיליארד דולר הקשור ישירות למכסים והגבלות סחר עם סין אם המכסים יימשכו.
סיכון נוסף הוא מחזור ההשקעות. הלקוחות המרכזיים של אנבידיה מוציאים הרבה על שבבים כרגע כי אנחנו עדיין בשלבים המוקדמים של השקעות ה-AI. חלק מהלקוחות עשויים להוריד את הרגל מהגז כשהשוק יתבגר, מה שישפיע על קצב הצמיחה של אנבידיה.
לבסוף, יש את חוק המספרים הגדולים. היה הרבה יותר קל לאנבידיה להכפיל את עצמה כשהיא עברה ממיליארדים חד-ספרתיים לעשרות מיליארדים ברווח נקי בשנה. אבל ככל שהחברה גדלה, כך יהיה קשה יותר להגדיל רווחים בקצב מטורף.
למען ההגינות, האטה בצמיחה כבר צפויה בהערכות הקונצנזוס של האנליסטים, שקוראות לרווח למניה של 4.29 דולר בשנת הכספים 2026 ו-5.76 דולר בשנת הכספים 2027. אבל גם אם הצמיחה של אנבידיה תאט לכ-30% בשנה, המניה עדיין ערך נהדר לטענתי.
אנבידיה יכולה להמשיך להניב ביצועי יתר על ה-S&P 500 לטווח הארוך
אנבידיה מייצרת מוצרים מסובכים להפליא וחדשניים. אבל תזת ההשקעה שלה פשוטה להפליא.
צמיחת הרווחים של אנבידיה יכולה להצדיק מחיר מניה גבוה יותר כל עוד הלקוחות שלה ממשיכים לשלם מחירים גבוהים עבור השבבים והפתרונות האחרים שלה. עם זאת, משקיעים צריכים להיות ערניים לנסיגות פוטנציאליות בהוצאות מלקוחות מרכזיים או שחיקת מרווחים מתחרות.
עד כה, היו מעט מאוד סימנים המצביעים על כך שתזת ההשקעה של אנבידיה נחלשת.
למידע נוסף, קורסים, הרצאות וסדנאות ניהול הון – צרו איתנו קשר עכשיו – מטרות פיננסיות!
שתפו את הבשורה:
הנתונים והמידע המוצגים הינם לצרכי מידע כללי בלבד ואינם מהווים ייעוץ השקעות, המלצה או חוות דעת. אין לראות במידע המוצג תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. השקעות כרוכות בסיכון, כולל אפשרות להפסד מלוא הקרן. מומלץ להיוועץ ביועץ מוסמך לפני קבלת החלטות השקעה.
