למה מניית קוסטקו צנחה אחרי הדוחות הכספיים – והאם זה צריך להדאיג אתכם? תחשבו על זה לרגע: אתם מסתכלים על החברה הכי מוצלחת בקמעונאות, מדווחת על שנת שיא, ובכל זאת המניה שלה יורדת. מה לעזאזל קורה פה? ב-25 בספטמבר, קוסטקו הולסייל (COST) פרסמה את התוצאות הכספיות לשנת הכספים 2025, והמניה מיד ירדה. אמנם מדובר בירידה צנועה של כ-3%, אבל כל ירידה מרמזת שהמשקיעים לא התרשמו במיוחד מהתוצאות – ובמקרה הגרוע, הם מודאגים. איך קוסטקו מרוויחה כסף – והסוד שרוב האנשים לא מבינים המודל העסקי של קוסטקו הוא גאוני בפשטותו. החברה ענקית, עם מכירות נטו של 270 מיליארד דולר בשנת הכספים 2025. אבל הנה הטוויסט: היא בקושי מרוויחה על המוצרים עצמם. תקשיבו טוב למספר הזה: שולי הרווח הגולמי על סחורות הם רק 11%. זה כלום! אחרי הוצאות תפעול נוספות, הרווחים דקים כמו נייר. אז איך לעזאזל החברה הזאת מרוויחה מיליארדים? התשובה פשוטה: דמי חברות. קוסטקו לא מוכרת לכם מוצרים – היא מוכרת לכם את הזכות לקנות מוצרים בזול. זה גאוני. למה המכירות החד-חנותיות חשובות יותר ממה שאתם חושבים בהתבסס על המודל העסקי, הכנסות מדמי חברות הן המדד החשוב ביותר עבור קוסטקו, לא מכירות חד-חנותיות. אבל רגע, יש כאן סיפור עמוק יותר. קוסטקו סיימה את הרבעון הרביעי עם 81 מיליון חברים משלמים – עלייה של 6.3% משנה לשנה. אבל המכירות החד-חנותיות עלו רק ב-5.7%. מה זה אומר? שרוב הגידול במכירות הגיע מחברים חדשים, לא מכך שחברים קיימים מוציאים יותר כסף. יתרה מזאת, שיעורי חידוש החברות ירדו מעט. ברבעון הרביעי, שיעור החידוש עמד על 90%, והמנכ"ל ציין שחברים חדשים שנרשמו אונליין לא מחדשים באותה רמה כמו קבוצות אחרות. הבעיה האמיתית של מניית קוסטקו עכשיו בואו נדבר על הפיל בחדר: המניה נסחרת במכפיל רווח של יותר מ-50. זה קרוב לשיא ההיסטורי שלה וכמעט כפול מהמכפיל של ה-S&P 500. עכשיו תקשיבו טוב, כי זה קריטי להבנה: אם המכפיל של קוסטקו יישאר זהה במהלך חמש השנים הבאות (ובואו נהיה ריאליים, הוא לא יעלה מכאן), אז מחיר המניה יעלה באותו קצב כמו הרווח למניה. זה בדיוק איך הערכות שווי עובדות. משקיעים מנוסים יודעים ש-S&P 500 עולה בממוצע כ-10% בשנה. אז קוסטקו תצטרך להגדיל את הרווחים שלה בקצב הזה רק כדי לעמוד בקצב השוק. האם זה אפשרי? כן, קוסטקו הגדילה את הרווח למניה ב-10% בשנת הכספים 2025. אבל – וזה "אבל" גדול – החברה העלתה את דמי החברות במהלך השנה, מה שתרם לעלייה. זה משהו שהנהלת החברה עושה לעיתים נדירות. הקו התחתון – מה המשמעות עבורכם כמשקיעים בואו נסכם את התמונה המלאה: קוסטקו עדיין חברה מצוינת עם מודל עסקי מוכח הצמיחה מתמתנת – רוב הגידול מגיע מחברים חדשים, לא מהוצאה מוגברת המחיר יקר מדי – מכפיל רווח של 50+ הוא פשוט לא הגיוני לחברה שצומחת ב-10% בשנה הסיכון גדול מהסיכוי – במקרה הטוב המניה תעמוד בקצב השוק, במקרה הרע המכפיל יירד והמניה תיפול האמת הכואבת: כשאתם קונים חברה מצוינת במחיר גבוה מדי, אתם עדיין עושים השקעה גרועה. קוסטקו היא חברה נהדרת, אבל במחיר הנוכחי? אולי כדאי לחפש הזדמנויות אחרות. למידע נוסף, קורסים, הרצאות וסדנאות ניהול הון – צרו איתנו קשר עכשיו – מטרות פיננסיות!
שתפו את הבשורה:
הנתונים והמידע המוצגים הינם לצרכי מידע כללי בלבד ואינם מהווים ייעוץ השקעות, המלצה או חוות דעת. אין לראות במידע המוצג תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. השקעות כרוכות בסיכון, כולל אפשרות להפסד מלוא הקרן. מומלץ להיוועץ ביועץ מוסמך לפני קבלת החלטות השקעה.
