ג'רום פאוול מוביל את הפחתות הריבית: על פי ההיסטוריה, המשקיעים צריכים להיערך למסע רעוע אתם יושבים על מיליונים או שאתם עדיין מחפשים את הדולר הראשון שלכם? תקשיבו טוב. הבורסות פורצות לשיאים חדשים, וול סטריט חוגגת, והכותרות זועקות "שוק שורים". אבל מה שאני עומד לחשוף לכם עכשיו יגרום לכם לחשוב פעמיים לפני שתזרקו את הכסף שלכם לשוק. נקודות מפתח שחייבים לדעת ה-S&P 500, נאסד"ק ודאו ג'ונס פרצו לאחרונה לשיאי כל הזמנים, כשוול סטריט והמשקיעים נרגשים מהסיכוי להפחתות ריבית עתידיות אבל לא הכל כפי שהוא נראה כשמדובר במדיניות המוניטרית של הפדרל ריזרב קורלציות בשוק המניות הן רחוב דו-סטרי שללא ספק מעדיף משקיעים אופטימיים לטווח ארוך קיים מתאם חזק במיוחד בין מחזורי הקלה בריבית של הפדרל ריזרב לבין שווקי דובי עבור ה-S&P 500, נאסד"ק ודאו ג'ונס. במשך יותר ממאה שנה, מניות היו יוצרות העושר המובילות. בעוד שנכסים אחרים כמו נדל"ן, סחורות ואג"ח תרמו לגידול בעושר הנומינלי של משקיעים, אף אחת מהאסטרטגיות האלה לא התקרבה להתאמת התשואה השנתית של מניות לאורך תקופות ארוכות. לאחרונה, ראינו את מדד הייחוס S&P 500, הנאסד"ק הממוקד בצמיחה והדאו ג'ונס הנצחי – כולם מטפסים לשיאי סגירה שיא. עליית הבינה המלאכותית ומחשוב קוונטי, יחד עם הסיכוי להפחתות ריבית מתמשכות על ידי הפדרל ריזרב, בבירור מרגשים את המשקיעים לגבי העתיד. אבל הנה הבעיה: מניות כמעט אף פעם לא עולות בקו ישר למשך זמן ממושך. למרות שההתרגשות סביב הפחתות ריבית עתידיות מזינה את שוק השורים של וול סטריט, ההיסטוריה אומרת לנו שמחזור ההקלה של יו"ר הפד ג'רום פאוול מכין את המניות למסע רעוע ומאכזב. לא הכל כפי שהוא נראה במדיניות המוניטרית של הפדרל ריזרב ג'רום פאוול וחברי הדירקטוריון האחרים של הבנק המרכזי של המדינה יש להם שתי משימות שלעתים קרובות פועלות בניגוד זו לזו: לשמור על צמיחת הכלכלה האמריקאית, ולמנוע מקצב האינפלציה הנוכחי לצאת משליטה. צמיחה יציבה עם אינפלציה מתונה – 2% הוא יעד האינפלציה ההיסטורי ארוך הטווח של הפד – היא המטרה האולטימטיבית. הפד שואף להשיג את המשימה שלו על ידי התאמת ריבית הפדרל פאנדס, שהיא הריבית שבה בנקים מלווים את הרזרבות שלהם על בסיס לילה למוסדות פיננסיים אחרים. הוא יכול גם לבצע פעולות שוק פתוח, כמו רכישה או מכירה של אג"ח ממשלתיות ארוכות טווח. למחירי האג"ח ולתשואות יש יחס הפוך, כלומר רכישת אג"ח והעלאת מחירן יכולה להוריד תשואות ארוכות טווח. לעומת זאת, מכירת אג"ח ממשלתיות יכולה להגביר תשואות ארוכות טווח. על פני השטח, ערכת הכלים של הפד נראית פשוטה וברורה. אם הבנק המרכזי של המדינה מעלה את ריבית הפדרל פאנדס, שבסופו של דבר מעלה את שיעורי ההלוואה להלוואות תאגידיות/אישיות וכרטיסי אשראי, ויכולה להשפיע בעקיפין על שיעורי המשכנתאות, זה צריך להיראות כשלילי עבור אמריקה התאגידית. זה כמו שהפד לוחץ על הבלמים בכלכלה האמריקאית. להיפך, אם הבנק המרכזי מוריד את ריבית הפדרל פאנדס, ההיגיון יכתיב שהוא מנסה לעודד הלוואות תאגידיות ולתת דחיפה לצמיחה הכלכלית. אבל יש כאן משתנה נוסף שעדיין לא הוזכר: תגובתיות. הבנק המרכזי של המדינה מקבל את החלטות המדיניות המוניטרית שלו על בסיס נתונים כלכליים שמסתכלים אחורה. זהו גוף תגובתי, לא פרואקטיבי, מה שאומר שהפעולות שלו לעתים קרובות יש להן השפעה הפוכה ממה שמשתמע. לדוגמה, הפד בדרך כלל מעלה את ריבית הפדרל פאנדס שלו כשהכלכלה האמריקאית פועלת על כל הצילינדרים. בתרחיש כזה, מניות נוטות להציג ביצועי יתר, גם כשעלויות ההלוואה התאגידיות מטפסות ותשואות האג"ח הופכות אטרקטיביות יותר. מצד שני, הבנק המרכזי בדרך כלל מבצע מחזורי הקלה בריבית כשמשהו לא בסדר. זה עשוי לכלול שוק עבודה נחלש, עדות לדפלציה או אינדיקטורים כלכליים אחרים שמצביעים על סבירות מוגברת למיתון. הפד נמצא כעת במחזור הקלה בריבית, ועל סמך מה שההיסטוריה אומרת לנו, אלו חדשות נוראיות למניות. מחזורי הקלה בריבית היו אזהרה לוול סטריט במאה ה-21 מאז תחילת המאה הזו, הבנק המרכזי של המדינה ביצע ארבעה מחזורי הקלה נפרדים, כולל הנוכחי. בכל אחד משלושת המחזורים הקודמים, ה-S&P 500 הרחב סבל משוק דובי משמעותי. מחזור ההקלה הראשון של המאה ה-21 החל פחות משנה לאחר שבועת הדוט-קום התעצבה, והמשיך בעקבות מתקפת הטרור הטרגית על אמריקה בספטמבר 2001. ב-3 בינואר 2001, הפד הוביל הפחתה של 50 נקודות בסיס בריבית הפדרל פאנדס ל-6%. עד 11 בדצמבר 2001, הבנק המרכזי של המדינה הפחית את ריבית הפדרל פאנדס שלו מ-6.5% ל-1.75%. אבל כפי שתבחינו בגרף, ה-S&P 500 והנאסד"ק הפכו רווחים צנועים בימים הראשונים של מחזור ההקלה של הפד לאובדן של 42% ו-57% מערכם בהתאמה עד אוקטובר 2002. הדאו ג'ונס המונע על ידי מניות בוגרות לא הסתדר הרבה יותר טוב, כשהמדד איבד שליש מערכו. המנה השנייה של מדיניות מוניטרית יונית במאה הזו התרחשה שבועות ספורים לפני שהמשבר הפיננסי (הידוע גם בשם המיתון הגדול) התעצב. ב-18 בספטמבר 2007, הפד חתך 50 נקודות בסיס מריבית הפדרל פאנדס שלו ל-4.75%. עד 16 בדצמבר 2008, כשהמערכת הפיננסית של אמריקה הייתה במצוקה קשה, הפד הוריד את ריבית הפדרל פאנדס לטווח שיא נמוך של 0% עד 0.25%. אף אחד מהמדדים הגדולים של וול סטריט לא נחסך במהלך המיתון הגדול, כשהדאו האיקוני והנאסד"ק התלוי בטכנולוגיה צנחו 52% בעקבות הפחתת הריבית הראשונה בספטמבר 2007, וה-S&P 500 הפיל 55% מערכו. המקרה השלישי של הפחתות ריבית הפד במאה הזו החל ב-1 באוגוסט 2019, תחת יו"ר הפד הנוכחי ג'רום פאוול. במה שפאוול כינה "התאמה באמצע המחזור", הבנק המרכזי של המדינה הוריד את ריבית הפדרל פאנדס ב-25 נקודות בסיס לטווח של 2% עד 2.25%. אבל בגלל מגפת הקורונה הבלתי צפויה, שהתבטאה חודשים ספורים לאחר מכן, הפד שוב חתך את ריבית הפדרל פאנדס שלו ל-0% עד 0.25% עד 16 במרץ 2020. למרות שהמניות עלו בתחילה בעקבות תחילת מחזור ההקלה בריבית של הפד באוגוסט 2019, הנאסד"ק, S&P 500 והדאו ג'ונס צנחו 15%, 24% ו-30%, בהתאמה, מיום אחד של הפחתות ריבית ועד לשפל שלהם ב-23 במרץ 2020. ההיסטוריה ברורה כשמש: הפחתות ריבית הפד מתואמות עם צרות בסופו של דבר למניות. קורלציות פועלות בשני הכיוונים אם יש קרן אור בין הנתונים האלה, זה שקורלציות הן רחוב דו-סטרי שמבחינה היסטורית מעדיף בחוזקה משקיעים אופטימיים לטווח ארוך. זה לא אומר שתיקוני שוק המניות, שווקי דובי ואפילו קריסה מדי פעם לא יתרחשו, כי אלו אירועים נורמליים לחלוטין, בריאים ובלתי נמנעים שמתבטאים במהלך מחזורי השקעה. אם ההיסטוריה הייתה חוזרת על עצמה, המדיניות המוניטרית היונית הנוכחית מהפד תתרחש במקביל לצניחה ניכרת נוספת במניות. עם זאת, ההיסטוריה גם אומרת לנו שמחזורי שוק הם הכל מלבד ליניאריים. לדוגמה, הכלכלה האמריקאית ניווטה את דרכה דרך תריסר מיתונים מאז מלחמת העולם השנייה הסתיימה לפני 80 שנה. המיתון הממוצע נפתר בכ-10 חודשים, כשהמיתון הארוך ביותר נמשך רק 18 חודשים. לשם השוואה, ההתרחבות הכלכלית הטיפוסית נמשכה כחמש שנים, כששתי תקופות צמיחה חצו את רף 10 השנים. הכלכלה האמריקאית מבלה כמות לא פרופורציונלית של זמן בהתרחבות, וזה חיובי לצמיחת הרווחים התאגידיים. אנחנו רואים את אותה אי-ליניאריות מתבטאת בוול סטריט. כפי שצוין, מניות היו יוצרות העושר המובילות בין כל סוגי הנכסים בטווח הארוך. ביוני 2023, החוקרים ב-Bespoke Investment Group השוו את אורך הימים הקלנדריים של כל שוק שורים ודובי ב-S&P 500 מתחילת השפל הגדול בספטמבר 1929 ומצאו שונות רבה. בפינה אחת, שוק הדובי הטיפוסי של S&P 500 נמשך 286 ימים קלנדריים, או שווה ערך ל-9.5 חודשים. בצד השני של הספקטרום, שוק השורים הממוצע של S&P 500 נמשך 1,011 ימים קלנדריים, או כשנתיים ותשעה חודשים. גם כשקורלציות בשוק המניות נראות קשות, למשקיעים עם חשיבה לטווח ארוך יש את הזמן לצדם. למידע נוסף, קורסים, הרצאות וסדנאות ניהול הון – צרו איתנו קשר עכשיו – מטרות פיננסיות!
שתפו את הבשורה:
הנתונים והמידע המוצגים הינם לצרכי מידע כללי בלבד ואינם מהווים ייעוץ השקעות, המלצה או חוות דעת. אין לראות במידע המוצג תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. השקעות כרוכות בסיכון, כולל אפשרות להפסד מלוא הקרן. מומלץ להיוועץ ביועץ מוסמך לפני קבלת החלטות השקעה.
