54% מהכנסות Nvidia ברבעון הראשון הגיעו מ-4 לקוחות מסתוריים – מי הם יכולים להיות?
שימו לב: יותר ממחצית מההכנסות של ענקית השבבים תלויה בקומץ לקוחות בלבד. זו הזדמנות או סיכון? הנה מה שאתם חייבים לדעת לפני שאתם משקיעים.
נקודות מפתח למשקיע החכם
- Nvidia מספקת את שבבי מרכזי הנתונים הנחשקים ביותר בעולם לפיתוח בינה מלאכותית (AI)
- רוב הכנסות Nvidia מגיעות כעת מעסקי מרכזי הנתונים שלה, אך הצלחתה העתידית תלויה בקומץ לקוחות מפתח בלבד
- בסיס ההכנסות המרוכז מאוד של Nvidia עלול להוות סיכון למשקיעים בעתיד, אך הוצאות על מרכזי נתונים ל-AI עדיין צפויות לגדול
רוב מודלי הבינה המלאכותית מאומנים ופועלים במרכזי נתונים, המלאים באלפי שבבים מיוחדים הנקראים יחידות עיבוד גרפי (GPUs). מרבית מפתחי ה-AI אינם בעלי המשאבים הכספיים לבנות תשתית זו בעצמם, אך הם יכולים לשכור אותה מקומץ ענקיות טכנולוגיה המפעילות מאות מרכזי נתונים מרכזיים ברחבי העולם.
ענקיות הטק הללו קונות בדרך כלל את רוב ה-GPUs שלהן מ-Nvidia, המספקת את חומרת ה-AI הטובה ביותר בתעשייה. יצרנית השבבים ממשיכה לחוות ביקוש גדול מכפי שהיא יכולה למלא, מה שמוביל לזינוק בהכנסות וברווחים שלה. למעשה, Nvidia הוסיפה 3 טריליון דולר מדהימים לשווי השוק שלה מאז תחילת 2023, והיא כעת החברה השנייה בגודלה בעולם מבחינת שווי.
עם זאת, העובדה שרק קומץ חברות יכולות להרשות לעצמן לבנות את תשתית ה-AI הטובה ביותר אינה דבר טוב עבור Nvidia. במהלך הרבעון הראשון של שנת הכספים 2026 (שהסתיים ב-27 באפריל), יותר ממחצית מסך ההכנסות של החברה הגיעו מארבעה לקוחות לא מזוהים בלבד, מה שאומר שצמצום בהוצאות על תשתית AI מצד כל אחד מהם עלול לאיים על ריצת הצמיחה המדהימה של ענקית השבבים.
ההכנסות של Nvidia מרוכזות במידה קיצונית
Nvidia הפיקה 44.1 מיליארד דולר בהכנסות כוללות במהלך הרבעון הראשון של שנת הכספים 2026. מגזר מרכזי הנתונים היה אחראי ל-39.1 מיליארד דולר מסכום זה, כך ש-GPUs ל-AI הם כעת המוצר החשוב ביותר של החברה ללא ספק.
בעוד ש-Nvidia אינה חושפת מי הם לקוחותיה, היא כן מדווחת נתונים על ריכוז בסיס ההכנסות שלה. במהלך הרבעון הראשון, ארבעה לקוחות מסתוריים בלבד היוו 54% מההכנסות של 44.1 מיליארד דולר:
| לקוח | חלק מהכנסות Q1 של Nvidia |
|---|---|
| לקוח A | 16% |
| לקוח B | 14% |
| לקוח C | 13% |
| לקוח D | 11% |
המשמעות: לקוח A הוציא כ-7 מיליארד דולר אצל Nvidia במהלך הרבעון הראשון, ויש רק קומץ חברות בעולם עם משאבים כספיים מספיקים כדי להמשיך בקצב הזה. כפי שציינתי קודם, זה יוצר סיכון עבור Nvidia כי אם לקוח A יצמצם את הוצאות ההון שלו, יהיה קשה מאוד ליצרנית השבבים להחליף את ההכנסות הללו.
מי הם הלקוחות המסתוריים של Nvidia?
אי אפשר לזהות בוודאות את הלקוחות המובילים של Nvidia, אך אנו יכולים להניח הנחות סבירות למדי בהתבסס על תחזיות פומביות שפרסמו כמה מחברות הטכנולוגיה הגדולות בעולם:
- Amazon אמרה שתוציא כ-105 מיליארד דולר על תשתית מרכזי נתונים ל-AI השנה
- Microsoft אמרה שהיא בדרך להוציא מעל 80 מיליארד דולר על תשתית AI במהלך שנת הכספים 2025 שלה (המסתיימת ב-30 ביוני)
- Alphabet מתכננת להוציא 75 מיליארד דולר על תשתית AI השנה
- Meta Platforms אומרת שתוציא עד 72 מיליארד דולר כדי לתדלק את שאיפות ה-AI שלה השנה (נתון שהעלתה לאחרונה מ-65 מיליארד דולר)
כמה חברות AI נוספות מתכננות השקעות הון קטנות יותר – אך לא זניחות. Oracle, למשל, אמרה לאחרונה למשקיעים שתגדיל את הוצאותיה על מרכזי נתונים למעל 25 מיליארד דולר במהלך שנת הכספים 2026 שלה. ואז יש סטארט-אפים מובילים של AI כמו OpenAI, Anthropic ו-xAI של אילון מאסק, שגם להם כיסים עמוקים מאוד.
הזדמנות שנתית פוטנציאלית של טריליון דולר
למרות כמות ההוצאות המופרזת על תשתית AI השנה, מנכ"ל Nvidia, ג'נסן הואנג, חושב שזו רק ההתחלה. הוא צופה שהוצאות ההון יכולות לעלות על טריליון דולר בשנה עד 2028, מכיוון שכל דור חדש של מודלי AI דורש יותר כוח מחשוב מהקודם.
לדוגמה, הואנג אומר שחלק מהמודלים החדשים ביותר של "חשיבה" צורכים עד פי 1,000 יותר כוח מחשוב מקודמיהם. מודלים אלה מבלים זמן "בחשיבה" ברקע לפני מתן תגובות, מה שמבטיח שהם מייצרים מידע מדויק יותר ממודלי שפה גדולים (LLMs) מסורתיים, המייצרים תגובות מהירות בנסיון אחד.
ארכיטקטורות ה-GPU של Blackwell ו-Blackwell Ultra של Nvidia תוכננו לענות על הביקוש הגובר לקיבולת הסקה ממודלי חשיבה, וזו הסיבה ששבבים כמו GB200 ו-GB300 הם הנחשקים ביותר בעולם.
אם הואנג צודק לגבי מסלול הוצאות התשתית ל-AI, אזי הסיכונים הקשורים להכנסות המרוכזות מאוד של Nvidia כנראה לא יתממשו לפחות עוד כמה שנים. מכיוון שמניית Nvidia נסחרת כרגע בהערכת שווי אטרקטיבית יחסית, הסיכונים הפוטנציאליים הללו כנראה לא צריכים למנוע ממשקיעים לקנות אותה כעת.
למידע נוסף, קורסים, הרצאות וסדנאות ניהול הון – צרו איתנו קשר עכשיו – מטרות פיננסיות!
שתפו את הבשורה:
הנתונים והמידע המוצגים הינם לצרכי מידע כללי בלבד ואינם מהווים ייעוץ השקעות, המלצה או חוות דעת. אין לראות במידע המוצג תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. השקעות כרוכות בסיכון, כולל אפשרות להפסד מלוא הקרן. מומלץ להיוועץ ביועץ מוסמך לפני קבלת החלטות השקעה.
